Investir en Private Equity
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Qu’est-ce que le « Private Equity » ?
Un financement pour les entreprises non cotées
Le Private Equity, capital-investissement, est une stratégie de financement des entreprises non cotées en bourse. Cette méthode permet aux sociétés d’obtenir des fonds pour leur création, leur développement ou leur transmission, en échange d’une prise de participation.
Contrairement aux placements traditionnels, le Private Equity est souvent perçu comme plus risqué. Cependant, les données historiques montrent que cette classe d’actifs affiche des performances solides, même en période de crise, offrant un couple rendement / risque attractif.
Le marché du non-coté, historiquement réservé aux investisseurs institutionnels, devient aujourd’hui accessible aux particuliers, avec des opportunités d’investissement à partir de 100 000 € en direct, des appels de fonds étalés sur plusieurs années et des stratégies diversifiées.
Qui sont les acteurs du private equity ?
Le secteur du Private Equity regroupe plusieurs types d’acteurs jouant chacun un rôle clé dans le cycle d’investissement :
- Les investisseurs (Limited Partners – LPs) : il s’agit des personnes physiques ou morales (fonds de pension, compagnies d’assurance, family offices, particuliers fortunés) qui apportent les capitaux aux fonds d’investissement.
- Les sociétés de gestion (General Partners – GPs) : elles administrent les fonds de Private Equity, identifient les opportunités d’investissement et accompagnent les entreprises cibles.
- Les entreprises cibles : sociétés non cotées qui bénéficient des investissements pour leur développement, restructuration ou transmission.
- Les consultants et experts : ils interviennent pour réaliser les « due diligences » (analyses approfondies des entreprises) et optimiser la gestion des actifs.
- Les autorités de régulation : ils encadrent les pratiques d’investissement et veillent à la transparence et à la protection des investisseurs.
Pourquoi investir en Private Equity ?
Les performances du Private Equity surpassent celles des marchés financiers classiques. Sur les 15 dernières années, les fonds de Private Equity ont généré des rendements supérieurs aux placements boursiers traditionnels. Ce résultat repose sur plusieurs facteurs clés :
- Alignement des intérêts : les gérants de fonds investissent eux-mêmes dans leurs véhicules d’investissement, garantissant une implication maximale.
- Contrôle et accompagnement : les entreprises bénéficient d’une gouvernance stratégique et d’un suivi rigoureux.
- Maîtrise du cycle d’investissement : me Private Equity suit une logique d’investissement à long terme, sans pression de cession prématurée.
- Diversification : l’univers du Private Equity couvre un large éventail de secteurs, de zones géographiques et de stratégies d’investissement.
Ainsi, cette classe d’actifs constitue un pilier fondamental dans la construction d’un portefeuille performant et résilient.
Cette sur-performance historique explique une allocation forte du non coté dans les portefeuilles des institutionnels et les patrimoines les plus riches, bien au-delà de celle des particuliers français.
Les différentes phases d’investissement en Private Equity
Les trois grandes phases
L’investissement en Private Equity s’articule autour de plusieurs étapes, chacune correspondant à un niveau de maturité spécifique des entreprises financées. Ces différentes stratégies permettent aux investisseurs d’adapter leur allocation en fonction de leur appétence au risque et de leurs objectifs de rendement.
| Le capital risque (Venture Capital) | Le capital développement (Growth Capital) | Le capital transmission (Buyout & LBO) | |
| Définition | Financement des start-ups et jeunes entreprises innovantes en phase de lancement | Apport de fonds à des entreprises déjà établies souhaitant accélérer leur expansion | Rachat d’entreprises matures, souvent via un effet de levier financier (LBO – Leverage Buyout) |
| Objectifs | Accompagner le développement de technologies disruptives et de nouveaux modèles économiques | Financer la croissance, l’internationalisation ou l’innovation | Accompagner la cession d’une société à des fonds d’investissement ou à une nouvelle équipe de direction |
| Risque et rendement | Très élevé en raison du taux d’échec important, mais avec un potentiel de croissance exponentielle pour les sociétés qui réussissent | Modéré, car ces entreprises ont déjà une activité rentable, mais elles nécessitent des capitaux pour passer à l’échelle supérieure | Plus faible que les phases précédentes, car ces entreprises disposent d’un historique financier stable et de flux de trésorerie prévisibles |
| Exemple | Investissement dans une fintech révolutionnant le paiement en ligne | Soutien d’une entreprise de biotechnologie cherchant à commercialiser un traitement innovant | Acquisition d’une PME industrielle par un fonds de Private Equity pour optimiser sa gestion et accroître sa rentabilité |
Les stratégies de diversification
Pour maximiser la performance et gérer le risque, les investisseurs en Private Equity adoptent des stratégies de diversification selon plusieurs axes :
Par type de marché :
- Primaire : investissement dans des fonds en phase de levée.
- Secondaire : rachat de parts de fonds existants, réduisant le risque et accélérant les distributions. Au Cabinet Leduc & Associés nous recommandons fortement cette classe d’actifs depuis 2 ans en raison du très bon couple rendement / risque. Ce placement est également recommandé lors du premier investissement en Private Equity en raison du risque plus faible.
Par stratégie d’investissement :
- Innovation : ciblant les technologies émergentes.
- Croissance : finançant l’expansion d’entreprises prometteuses.
- Retournement : redressement d’entreprises en difficulté.
- Transmission : accompagnement des rachats et successions d’entreprises.
Par taille d’entreprise :
- Early Stage : jeunes pousses à fort potentiel.
- Small Cap : petites entreprises en croissance.
- Mid Cap : sociétés de taille intermédiaire.
- Large Cap : grandes entreprises avec une solide présence sur leur marché.
Par zone géographique : diversification en Europe, Amérique du Nord, Asie, marchés émergents, etc.
Par secteur d’activité : investissements spécialisés en technologie, santé, industrie, services aux entreprises, etc.
Cette structuration permet aux investisseurs de calibrer leur allocation en fonction de leurs objectifs patrimoniaux et de leur tolérance au risque, garantissant ainsi un portefeuille équilibré et performant.
Comprendre le cycle d’investissement en Private Equity
La levée de fonds
La première étape est la période de levée qui dure entre 12 et 18 mois.
Le fonds mobilise des capitaux auprès des investisseurs. On appelle le « closing de fonds » lorsque suffisamment d’investisseurs sont disposés à engager les capitaux nécessaires dans le fonds. Le premier closing d’un fonds a généralement lieu après la mobilisation d’un montant minimal de capital prédéfini. Après le premier closing, d’autres peuvent avoir lieu tout au long de la période de levée de fonds
Le fonds peut utiliser des lignes de crédit afin de lancer les premiers investissements. C’est ce qui se passe depuis 2023.
Si vous entrez après une date fixée dans les statuts, vous aurez à payer une prime d’équité afin de compenser votre entrée tardive. Toutefois, compte tenu du TRI attendu sur cette classe d’actifs, vous pouvez maximisez votre investissement avec une entrée au dernier moment.
La période d’investissement
La deuxième étape est l’investissement qui aura lieu légèrement après le lancement du fonds. L’équipe d’investissement va investir dans les sociétés cibles, en minoritaire ou majoritaire selon la stratégie et dans les cibles identifiées. Cette période dure d’1 à 5 ans.
La période d’investissement commencera une fois que le fonds aura complété le premier closing. Le fonds n’utilise pas le capital réuni en une seule fois, mais au cas par cas. Ainsi, l’investisseur doit engager une certaine quantité de capitaux (son investissement dans le fonds), mais le fonds ne doit « faire appel » au capital des investisseurs qu’en cas de besoin. Lorsque le fonds lance un appel de fonds, les investisseurs disposent d’un certain délai pour répondre en transférant une partie de leur capital engagé. Le délai de réponse standard à un appel de fonds est de 10 à 15 jours ouvrables.
Ainsi, il n’y a pas de réel « timing » sur cette classe d’actifs car les investissements seront réalisés au fil de l’eau. Selon votre budget, vous pouvez investir dans plusieurs fonds qui seront investis dans de nombreuses sociétés, à des moments et des thèmes différents.
Zoom sur la courbe en J :
La mesure temporelle des flux de trésorerie d’un fonds de placement privé est reflétée dans ce qu’on appelle généralement la courbe en J.
La courbe en J est le nom donné à la courbe en forme de J (en jaune sur le graphique) représentant la performance et les flux de trésorerie nets cumulés d’un fonds de Private Equity au cours de sa durée de vie, comme vous pouvez le voir sur le tableau de flux ci-dessus.
Les premières années d’un fonds de Private Equity se caractérisent des flux de trésorerie négatifs et des rendements négatifs, en raison des facteurs suivants :
- Les appels de capitaux
- Les frais de gestion
- Les intérêts d’actualisation (pendant la période de collecte de fonds)
- Les sous-jacents non matures
Le graphique montre que ce fonds ne procèdera à aucun remboursement de capital avant la quatrième année, alors que le capital est appelé dès le début de la période d’investissement.
Une fois que le fonds commence à se désengager de ses premières opérations, des distributions sont faites aux investisseurs. Par conséquent, les flux de trésorerie nets du fonds deviennent positifs au cours de la cinquième année et atteignent le seuil de rentabilité au milieu de la sixième année.
L'étape de sortie
La troisième étape est la création de valeur et les cessions. Au moment opportun, décidé par la société de gestion, les participations sont cédées avec des distributions à la clé pour les investisseurs. Cette période dure généralement 5 ans.
Une fois qu’un placement a été liquidé, le fonds distribue le produit aux LPs conformément au schéma de distribution en cascade. La distribution en cascade constitue un accord entre le GP et les LPs sur le mode de distribution du produit.
Les placements d’un fonds sont liquidés en plusieurs fois, dans le cadre de plusieurs événements de liquidité, au fur et à mesure que le produit de la vente est encaissé.
Un fonds peut avoir recours à diverses stratégies de sortie, par exemple l’introduction en bourse, la vente à un acheteur stratégique, la vente à un autre acheteur privé/financier. Les appels de fonds peuvent intervenir durant la période de sortie afin de pouvoir investir dans des sociétés existantes du portefeuille.
Investir en private equity secondaire : une alternative intéressante
L’investissement sur le marché secondaire du Private Equity consiste à acheter des parts de fonds déjà investis. Ce type d’investissement offre plusieurs avantages :
- Accès à des actifs mûrs : les investissements ont déjà plusieurs années d’existence, réduisant l’incertitude.
- Potentiel de distribution rapide : les rendements peuvent être perçus sous 1 à 4 ans.
- Risque réduit : avec des valorisations déjà établies, le risque est plus faible qu’en primaire.
- Opportunités de marché : en périodes de turbulences économiques, des institutionnels peuvent céder leurs positions à prix décotés.
Selon l’étude Preqin, 98% des fonds secondaires présentent une performance positive, avec un TRI moyen de +18% par an.
Quels véhicules pour l’investissement en Private Equity ?
Investir en Private Equity nécessite de choisir le bon véhicule d’investissement en fonction de son profil, de ses objectifs et de son niveau de connaissance du marché.
Les Fonds de Capital-Investissement
Les fonds de Private Equity sont des structures d’investissement collectif permettant à des investisseurs de mutualiser leurs ressources pour investir dans plusieurs entreprises non cotées.
Fonds Communs de Placement à Risque (FCPR) : ces fonds sont spécifiquement conçus pour financer des entreprises non cotées. Ils permettent aux investisseurs d’accéder à des portefeuilles diversifiés, réduisant ainsi le risque tout en profitant de l’expertise des gestionnaires de fonds. Les FCPR s’intègrent dans les contrats d’assurance-vie de droits Français et Luxembourgeois.
Fonds de Fonds : ce type de fonds permet d’investir indirectement dans d’autres fonds de Private Equity, offrant ainsi une diversification supplémentaire. Ce véhicule est idéal pour les investisseurs recherchant une gestion simplifiée et un risque réparti sur plusieurs gestionnaires de fonds.
Les nouveaux fonds professionnels accessible pour un particulier dès 100 000 € s’intègre dans les fonds de capital investissement.
Les Fonds d'Investissement en Capital Développement
Certains fonds sont dédiés spécifiquement au capital-développement. Ils investissent dans des entreprises à un stade de maturité intermédiaire, cherchant à soutenir leur croissance. Ce type de fonds attire souvent des investisseurs cherchant à prendre moins de risques qu’en Venture Capital tout en accédant à une rentabilité intéressante.
Les Syndications d'Investissement (Club Deals)
Les syndications sont des partenariats d’investissement, généralement entre des investisseurs institutionnels et privés, qui se regroupent pour financer une opportunité spécifique. Ce modèle permet à des investisseurs moins expérimentés d’accéder à des investissements de taille plus significative qu’ils ne pourraient financer seuls.
- Les avantages : permet d’investir dans des entreprises de plus grande taille, souvent avec des montages à effet de levier (LBO).
- Exemple : un groupe d’investisseurs se regroupe pour acquérir une entreprise de taille intermédiaire, à travers un financement en partie fourni par la dette.
Les Business Angels et les investisseurs privés
Les business angels sont des investisseurs individuels qui financent des start-ups en échange d’une participation au capital. Bien que plus risqué, ce modèle permet de s’impliquer activement dans la gestion des entreprises financées. Il est adapté aux investisseurs recherchant des opportunités à fort potentiel de rendement, souvent dans le cadre d’un Venture Capital.
Chaque véhicule d’investissement en Private Equity présente des caractéristiques spécifiques qui conviennent à des profils d’investisseurs variés. Le choix dépendra de l’appétence au risque, de l’horizon d’investissement et du niveau d’implication souhaité. Qu’il s’agisse de fonds de Private Equity, de syndications ou d’investissements directs, il est essentiel d’être bien accompagné pour maximiser les chances de succès tout en minimisant les risques.
Pourquoi choisir le Cabinet Leduc & Associés
Une classe d'actifs complexes
| Pas de place de marché | Il n’existe pas de bourse où les actifs privés peuvent être échangés. Il est essentiel d’avoir le bon réseau afin d’avoir accès aux meilleures opportunités | Illiquidité | C’est l’une des principales contraintes des marchés privés. La durée d’un fonds est généralement de 10 ans. Ainsi, un investisseur est lié à celui-ci pendant cette période. |
| Pas d’indice | Contrairement aux marchés publics, il n’existe pas d’indice investissable qui représente les marchés privés ou leurs catégories d’actifs. L’investissement passif n’existe pas sur les marchés privés et la sélection est essentielle. | Collecte de fonds intermédiée | Il s’agit de fonds à capital fixe avec une période pendant laquelle le fonds peut accepter des investisseurs qui sera clôturée lorsqu’il aura atteint sa taille optimale. |
| Pas de documentation standard | L’investissement dans les marchés privés impliquent de nombreux documents juridiques qui nécessitent un conseil spécialisé. | De nombreux véhicules différents | En fonction de la juridiction, l’investisseur doit choisir le bon véhicule d’investissement en fonction de ses contraintes juridiques ou fiscales. |
| Transparence limitée | L’accès à l’information est difficile pour les investisseurs non professionnels. | Dispersion élevée des rendements | Il existe une différence significative entre un fonds fonds de capital-investissement moyen et un fonds du premier quartile, souvent supérieure à 7/8+ par an. La sélection et l’accès aux meilleurs gestionnaires sont d’une importance capitale. |
| Structures tarifaires complexes | La structure des commissions est complexe en raison de l’alignement des intérêts entre les investisseurs et les gestionnaires. La commission de performance est basée sur un “taux de rendement interne”. | Ticket d’entrée minimal élevé | L’engagement minimal dans un fonds principal de capital-investissement est généralement de 10 millions USD/EUR. Un fonds professionnels comme nous le proposons permettent de faciliter l’accès aux fonds. |
Le Private Equity avec le Cabinet Leduc & Associés
Chez Leduc & Associés, nous vous accompagnons dans la construction d’une allocation en Private Equity adaptée à vos objectifs. Nous disposons de l’offre la plus large du marché, couvrant toutes les thématiques d’investissement.
Nos atouts :
- Une expertise reconnue : nos experts financiers disposent de plusieurs années d’expérience et d’une parfaite connaissance du marché.
- Un accès exclusif : nous vous permettons d’investir dans des fonds institutionnels habituellement réservés aux grands investisseurs.
- Des stratégies sur mesure : nous adaptons votre portefeuille selon votre tolérance au risque et vos objectifs patrimoniaux.
- Une transparence totale : nos conseils s’appuient sur des analyses rigoureuses et une sélection minutieuse des opportunités.
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